如何判断低估值基金？
作为职业投资者，我们判断基金的估值水平有两个角度，第一个是绝对估值法，第二个是相对估值法。 我们平时所说的“低估”和“高估”一般就是指相对估值法的结果。 但需要注意，对于主动管理型基金（主动管理基本定义为超越基准的收益）来说，“低估”和“高估”并不完全适用。因为基金经理有超越基准的能力，所以长期来看，超过基准收益的那部分收益应该属于基金经理的主动管理能力。如果长期超越基准很多，那么即使现在净值低于当初买入的价格，你也不能说它“低估”了；反之亦然。 但是，对于指数型基金以及被动管理型基金来说，“低估”和“高估”就很有意义了。因为这些基金的管理者根本不可能有超越基准的收益，他们所有业绩都来自标的指数本身的涨跌！因此当基金价格高于净值的时候，说明基金经理没有很好地复制指数的表现，管理效果很差；而当基金价格低于净值时，说明基金经理做得还不错。
当然，这里说的只是概念上的区分，实际上判断起来并没有这么简单。由于A/B股市场不同制度下的溢价问题无法消除，主动管理能力的衡量本身就非常困难，加上市场波动性带来的择时问题，判断一次是否真正“低估”或“高估”往往很难。而且对于指数型基金而言，很多时候所谓的“高估”和“低估”并没有什么实际意义——要么该指数本身的编制就有问题，要么选择的基日就让后来人很受伤…… 因此在我们评估基金的价值时，通常不会关注“低估”还是“高估”的问题，而是关注另一个问题——“安全边际”。一只基金的“安全边际”越高，就越值得投资。
对于股票、债券等单一资产而言，“安全边际”很好理解。而对于组合资产而言，“安全边际”就比较复杂了。 我们认为，组合资产的“安全边际”取决于两个因素：一是各资产间的相关性，二是单资产的“安全边际”。相关性越低的两项资产，其组成的组合“安全边际”就越高。而单资产的“安全边际”可以通过β系数来度量。 由此我们可以得到组成合理组合的公式： 其中，Rm为市场收益率；ρ为两项资产之间的相关系数；β1和β2分别为资产1和资产2的β值。
需要特别说明的是，这个公式的计算是基于方差和协方差的概念，因此只适用于概率分布呈正态的情况，且只考虑了单个因子对收益率的影响，如果引入多因子模型则更加复杂。 但不管如何，一个基于风险平价原理的组合能给我们带来下列好处： 在选择基金进行组合构建的时候，我们需要注意三点：
我们通过定量和定性两个方面评估基金，最后综合得出我们对于基金的评价。